□ 古  云

　　在复星、迈瑞等众多民营医药资本争相并购医疗器械之际，华润系却逆势清仓，拟全面剥离医疗器械业务。华润万东3月4日宣布，北京医药集团将转让华润万东51.51%股权。而拟接盘方就是一度与强生血糖仪扯上“关系”的鱼跃医疗。3月5日，鱼跃医疗发布公告称，控股股东江苏鱼跃科技发展公司拟接盘华润系医疗器械平台华润万东及上海医疗器械集团。
　　双方公告一出，立即引起业界的强烈关注，也引发众多猜测：华润系为何退出医械业？鱼跃医疗为何收购华润万东？能否顺利实现整合？
　　医械业持续受青睐
　　作为华润系医药领域重要平台，华润万东与华润双鹤、华润三九、东阿阿胶及华润商业集团共同构成华润系医疗器械、化学药、中药及非处方药（OTC）、医药保健、医药商业五大板块。
　　华润万东于3月4日宣布北京医药集团将转让华润万东51.51%股权，颇令业界意外，因为此前华润系方面曾表示将多元化布局医药领域，而医疗器械正是医药领域的重要延伸方向。
　　事实上，多家医药巨头在维系传统医药工业的同时，正在逐步谋求向医药外延拓伸，包括布局民营医院及在全球范围内并购医疗器械生产商。
　　如复星医药去年10月份斥资近7亿元收购佛山一家三甲民营医院，去年5月份则以2.22亿美元的代价收购以色列医疗美容器械商AlmaLasers。在复星医药看来，民营医疗机构及医疗器械便是传统医药行业的延伸。
　　同样，深圳医疗器械巨头迈瑞已屡次并购国际医疗器械商，如迈瑞曾于去年6月份宣布以1.05亿美元收购美国Zonare医疗系统集团公司，随后于当年9月份收购澳大利亚Ulco医疗有限公司，后者原系迈瑞在澳大利亚的分销商，以提供创新性医疗产品而闻名于世。
　　除此之外，港股公司微创医疗去年6月份也以2.9亿美元并购美国WrightMedical公司关节重建业务。
　　自去年以来，医疗器械领域的并购不断升温，相当一部分药企将医疗器械作为公司未来的重点发展方向，国药集团旗下的国药器械也颇具规模。
　　华润决策非冲动之举
　　在这种背景下，华润系全盘转让华润万东及上海医疗器械集团有悖于常理，特别是华润于2007年通过并购华源集团入主上海医疗器械集团时，还曾与原上实医药激烈竞争。一旦华润系最终退出华润万东及上海医疗器械集团，则华润系医药业务将形成“五缺一”的局面。
　　目前关于华润系退出医疗器械资产的猜测颇多，包括华润万东盈利能力不足及华润系将进军医院等，但实际上华润万东近年来并未出现严重的盈利瓶颈。此外，以华润万东停牌前股价计算，该公司51.51%股权约为14.94亿元，加上上海医疗器械集团的转让价格，华润系并不能通过转让医疗器械资产获得大量现金。对于去年营业收入超过千亿元的华润系医药业务而言，转让费并不具明显的吸引力。
　　然而，华润万东有关人士则表示，华润系作出此番抉择“已经做过慎重考虑”。今年年初，就有华润集团高管表示，华润并不看好医疗器械行业，因为这个行业是技术投入型行业，高端医疗器械市场基本为跨国医疗器械巨头所占据，国内企业基本都是低成本制造优势的中低端产品，技术投入不足，研发力量有限，难以长远发展。
　　如今，华润终于要放弃医疗器械这块利润低现金流又差的业务了。华润万东财报显示，2013年前9个月，公司实现营业收入4.90亿元，归属于上市公司股东的净利润1851.31万元，同比下降16.89%，总体毛利率仅38%左右。2009～2012年，其净利润从6859.95万元逐年下降到3225.70万元。
　　而华润医药2013年总营收超过千亿，华润万东及上械集团的营收占比微乎其微，卖掉它们对华润医药2014年业绩不会产生重大影响。
　　鱼跃医疗拟接盘华润万东
　　其实，早在2月12日，鱼跃医疗就发布公告称，控股股东江苏鱼跃科技发展有限公司正在筹划重大事项，公司股票自当日开市起停牌。
　　3月5日，鱼跃医疗发布公告称，3月3日，鱼跃科技书面通知本公司，鱼跃科技拟作为意向受让方同时受让华润万东1.11亿股股份(占华润万东总股本的51.51%)及上械集团100%的股权。如鱼跃科技成功收购华润万东1.11亿股股份以及上械集团100%的股权，鱼跃科技将控股华润万东和上械集团。
　　鱼跃医疗介绍，华润万东、上械集团及本公司在业务上存在一定的互补和相关性，根据鱼跃科技公告，如其完成上述收购，将对可能存在竞争业务进行调整。
　　对于鱼跃医疗和华润万东的结合，外界担心的是，这对鱼跃医疗来说是福还是祸？
　　此前，华润宣布战略性退出医疗器械行业、出售华润万东的股权，与华润万东的盈利能力下滑有关。对此，鱼跃医疗董秘陈坚表示，公司十分看好华润万东。
　　“医用影像这一细分领域竞争十分激烈。国内的企业面对的是像西门子、飞利浦这样的跨国企业，竞争对手十分强大，而华润万东在国内企业纷纷倒下的情况下，坚持下来，且实现盈利，已经非常不容易了。”陈坚这样陈述公司的投资逻辑，“这个领域的研发投入十分多。这么多年来，华润万东并没有通过增发来补充资金，完全靠自己的资金实力完善了产品线，个人认为公司的实力仍在”。
　　陈坚也表示，未来公司也将投入更多资金促进产品研发。同时，他表示，这不是公司最后一项并购，“医疗器械行业是一个十分细分的行业，每一个子领域投入资金多，研发时间长，并购将是公司进入的重要方式”。
　　上海一位医药从业人士表示，鱼跃医疗市值约为华润万东的6倍，营收约为华润万东的2倍，理论上鱼跃科技具备全盘接收华润系医疗器械资产的能力，只不过鱼跃医疗与华润万东在相关业务方面存在一定的重叠，势必造成同业竞争，故后期存在整合的可能性。而这也正是鱼跃科技接盘华润万东及上海医疗器械集团后面临的一大挑战。

（责任编辑：秋彤）